中信建投:建议“增持”四创电子

作者:admin 来源:未知 点击数: 发布时间:2019年04月29日

  研究演讲内容摘要:

  10月10日,公司发布通知布告,公司中标“合肥市公共平安视频监控扶植联网使用示范城市项目暨合肥市视频监控系统(二期)扶植项目”,中标金额为6.37亿元。

  安然城市营业持续拓展,安防营业连结高速增加

  公司本次中标“合肥市公共平安视频监控扶植联网使用示范城市项目暨合肥市视频监控系统(二期)扶植项目”,将进一步扩大公司在聪慧城市范畴的市场份额。公司2018年上半年安防营业收入共计3.79亿元,此次中标金额6.37亿元,将对公司将来安防营业收入发生积极影响。

  公司依托“安然合肥”这一成功案例,持续中标多个城市安防项目,停业收入增加迅猛。伴跟着安然城市的持续扶植,公司成功中标安徽省公共法令办事平台等项目,自主研发了新型安防产物摄像雷达。在智能交通范畴也积极加大自主产物推广力度,规画3D交通办理雷达试点,逐渐鞭策自主产物发卖。公司安身人防应急行业,成为国度首批、安徽独一应急财产重点联系企业,人防二代批示车市场拥有率全国领先,成功中标随州人防工程项目、安徽人防和嘉峪关人防二代批示车项目。估计在接下来的几年内,平安电子产物将持续为公司带来收入高增加。

  我国安防行业呈现快速成长趋向。我国安防行业市场维持不变增加,市场规模从2012年的3240亿元增加到2016年的5400亿元,年复合增加率达到15%。中安协发布的《中国安防行业“十三五”(2016-2020年)成长规划》指出,“十三五”期间,安防行业将向规模化、主动化、智能化转型升级,且到2020年,安防企业总收入将达到8000亿元摆布,年增加率达到10%以上。我们认为,跟着人工智能财产化的加速落地,民用安防产物将获得快速成长,至2022年安防行业市场规模将达到近万亿。

  公司深耕主停业务,雷达和安防营业大幅增加

  2018年上半年实现停业收入11.74亿元,同比增加25.97%;实现归母净利润-0.37亿元,同比增加14.33%。公司停业收入同比增加较快次要源于博微长安的雷达产物和灵活保障产物规模大幅添加,使公司的雷达及雷达配套营业和公共平安产物营业收入较上年同期大幅添加。

  归母净利润同比增加次要源于收入规模添加以及加强全面预算办理,发卖费用率下降所致;但增速较缓次要因为两个方面:1.公司营收规模增幅较大的营业次要是毛利率相对较低的雷达配套产物;2.微博长安所处行业具有较着季候性特点,具有下半年集中交付的特点,我们认为,下半年公司业绩将获得较着好转。

  2018年上半年,公司实现扣非归母净利润-0.45亿,同比大幅下降次要因为公司2017年度并表的微博长安净利润将不再作为非经常性损益扣除。2018年上半年公司预付账款较上期末增加77.44%,源于公司各营业范畴投产的合同项目添加,相关原材料均已采购完毕;存货较上期末添加58.09%,次要因为军民融合雷达财产和聪慧财产在产物投入添加,下半年业绩或将获得确认。

  国内雷达研制龙头企业,营业广泛军用民航

  2018年上半年,公司在景象形象雷达方面成功中标多个军民品零件及系统项目。公司与安徽省、合肥市景象形象局展开合作,积极结构合肥市聪慧景象形象示范试点工作,建立合肥聪慧景象形象总体框架,在城市各个范畴实现聪慧景象形象使用办事。公司在民用新一代雷达市场拥有率为30%、军用景象形象雷达市场拥有率为50%、民航机场景象形象雷达市场拥有率为50%。将来3-5年公司新一代景象形象雷达市场规模约为6亿元,军用景象形象雷达市场规模约为13.4亿元,民航机场景象形象雷达市场规模约为4亿元,合计约为23.4亿元,平均每年约为4.7-7.8亿元。考虑到其他市场新雷达产物和旧雷达升级革新需求,公司景象形象雷达营业市场规模无望进一步提拔。

  空管雷达方面,公司是民航及军方空管雷达次要供应商。2018年上半年成功中标多个军民品配套项目及手艺办事项目,成功完成两套空管雷达的阵地验收,司空管雷达营业无望稳步增加。将来3年国内运输航空、通用航空、军航监控、军用机场对空管雷达的需求总量约为116亿元,按照目前国内市场空管雷达15%的国产化率计较,国内空管雷达厂商全体市场规模约为17.4亿元,若是考虑国产化替代要素,国产空管雷达市场规模将进一步扩大。在市场空间扩张及国产替代双厚利好带动下公司空管雷达也勿无望稳步增加。

  公司于2017年完成收购博微长安100%股权,此次收购将公司雷达营业扩展至鉴戒雷达。一方面同公司原有营业发生协同效应,强化了公司在雷达范畴的焦点地位;另一方面公司也将为博微长安更多的资金支撑与更广漠的成长平台,进一步提高博微长安鉴戒雷达的市场所作力。博微长安演讲期内已成功实施低空感知和智能配备范畴雷达配备及配套项目。当前公司鉴戒雷达的次要客户为军方,在低空管制逐渐放松、通航大成长的布景下,低空监督雷达将来在民用市场也将迎来一次成长飞腾,公司凭仗在该范畴先辈的研发手艺与成熟的产销系统无望充实受益。

  国防消息化大潮将至,军品电源营业空间庞大

  公司在光伏营业范畴测验考试项目合作新模式,积极摸索风力发电项目,安身安徽,重点开辟广西、湖北、江西等地的风电资本。子公司华耀电子鼎力结构军品电源、工业电源、高功率电子、车载充电,与国内优良客户签定营业订单。电源产物表态俄罗斯莫斯科电子元器件展、美国芝加哥照明展等多个展会,充实展现公司在能源财产范畴的产物研发、市场拓展和财产化实力,为产物发卖及品牌认知度的提拔起到了积极感化。

  公司作为中电博微独一上市平台,将来资产注入预期强烈

  2017年11月,中国电科以8所、16所、38所、43所为根本组建中电博微,将38所部属控股上市公司四创电子的全数国有股份划转至中电博微,并明白将四创电子作为中电博微将来本钱运作平台。此中38所是目前中国雷达范畴手艺最先辈的研究所之一,具备研制出产舰载、车载、机载等诸多平台多品种型雷达的能力。按照公开消息,2014年、2015年38所营收别离达71.12亿、103亿,是同期上市公司营收的数倍,该所旗下同时还具有多种优良民品资产,因为电科系院所资产涉密程度较低,将来资产注入预期强烈。

  盈利预测与投资建议:受益于科研院所改制推进,将来资产注入空间可期,维持增持评级

  公司作为国内雷达财产龙头,景象形象雷达、空管雷达和鉴戒雷达产物在军民市场拥有必然市场份额,将来雷达营业无望逐渐回暖提拔;安防与电源产物营业扩展成功,将为公司业绩增加添加新动力;公司作为中电博微本钱运作平台,或将受益于科研院所改制不竭推进,将来资产注入空间可期。估计公司2018年至2020年的归母净利润别离为2.45亿元、2.99亿元、3.78亿元,同比增加别离为21.89%、22.04%、26.42%,响应18年至20年EPS别离为1.54、1.87、2.38元,对该当前股价PE别离为26.49、21.82、17.14倍,维持增持评级。

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